在虛擬資產交易平台買賣代幣化基金

本港數字資產的生態環境正在急速擴展，近期更引入證監會認可的代幣化基金（代幣化基金）的二級市場交易，給予投資者更多彈性，讓他們於證監會持牌虛擬資產交易平台（虛擬資產交易平台）買賣代幣化基金。

了解代幣化基金

除了在一級市場認購或贖回代幣化基金外，投資者亦可透過二級市場交易，直接或經接駁經紀(一般指將投資者的二級市場交易指令轉送至虛擬資產交易平台的實體)於虛擬資產交易平台跟其他投資者購買及出售某些基金單位，就像在證券交易所買賣股票或交易所買賣基金(ETF)。就此，對比一級市場交易，投資者可透過另一種方式以較短交收時間買賣代幣化基金，並加強價格發現，特別是在傳統市場正常交易時間之外的時段。

代幣化基金在虛擬資產交易平台上的二級市場交易採用平台上的對盤機制進行，並受與ETF相若的監管規定所規管。具體而言：

• 資金準備要求
  在執行交易之前，投資者須為其交易，於虛擬資產交易平台或相關接駁經紀備有足夠資金或持貨。

• 交易價格 VS資產淨值
  投資者可直接於虛擬資產交易平台上或透過相關接駁經紀進行代幣化基金的二級市場交易，而交易會透過對盤機制直接在虛擬資產交易平台進行。買賣基金單位的市場價格由供求決定，可能與相關單位基於基金所持投資市場價值計算的資產淨值存在差異。

• 估計每單位資產淨值
  基金的估計每單位資產淨值是指代幣化基金每單位資產淨值的實時參考估值，於代幣化基金在虛擬資產交易平台的交易時間內計算，並通常以基金底層資產的最新市場價格為基礎。代幣化基金須透過指定的網上介面，例如網站或應用程式，提供實時或接近實時的估計每單位資產淨值（在交易時間內一般至少每15秒作出更新）

• 價格差異提示
  如果代幣化基金的交易價格與估計資產淨值出現大的溢價或折讓，投資者應格外留神。
  
  當有待執行交易的價格顯著偏離估計資產淨值時，虛擬資產交易平台和接駁經紀須向投資者發出提示，然而，在任何情況下，投資者在買賣代幣化基金前查閱資產淨值及估計資產淨值，始終是穩妥的做法。

• 莊家安排
  必須提供確保至少有一名莊家的安排。一般而言，莊家透過提供買入價及賣出價，為代幣化基金提供流動性。

• 提供初級市場選擇
  投資者可以選擇在每一個正常交易日，例如星期一至五，按資產淨值計算的價格，在一級市場認購或贖回代幣化基金。基金單位的認購和贖回以「未知價」執行，即認購價和贖回價按基金於當日收市後的資產淨值計算，可以高過或低過目前二級市場的市場價格。一般而言，基金一級市場交易的交收時間會較二手市場交易為長。此外，基金可能會採用流動性風險管理措施，以管理贖回壓力。投資者贖回代幣化基金單位將會需要更多時間。

• 代幣化基金單位在一級市場及二級市場之間的轉移
  在一級市場認購的代幣化基金單位可在二級市場賣出，而在二級市場購入的代幣化基金單位亦可在一級市場贖回。

投資者應小心評估二級市場買賣代幣化基金的風險，包括：

• 價格差異／交易風險
  代幣化基金在虛擬資產交易平台交易，可能與其資產淨值有大幅度的溢價或折讓，原因是交易價格主要受市場因素影響，例如基金單位的供求。在淡薄的交投下，交易價格亦未必能夠反映當前的價值。
  
  另外，投資者需要支付在虛擬資產交易平台買入或沽出基金單位的費用，例如交易費用及經紀費用，投資者支付買入基金單位的款項可能多於交易價格，而收取沽售基金單位的款項可能會少於交易價格。

• 流動性風險
  交投可能疏落，特別是在香港金融市場正常運作時間之外及周末期間。投資者或難以在短時間內買賣，或需以資產淨值大幅度折讓的價格，沽出他們的持貨。

• 價格分割風險
  代幣化基金單位在不同交易渠道或虛擬資產交易平台之間的價格可能不一樣，因此，投資者在某一平台買入或沽售代幣化基金單位的價格，可能會不及另一個平台。除此之外，由於流動性分佈於多個平台，大額訂單對個別平台的影響，會大於對整個市場的影響。

• 倚賴莊家風險
  縱使有莊家安排，惟代幣化基金單位仍有可能只得一名莊家，或基金經理未能在莊家的終止通知期（最少3個月）內找到替任的莊家。如代幣化基金單位只有一名或沒有莊家，其在市場的流動性可能會受到負面影響。任何莊家活動亦不保證有效。

投資者應徹底明白底層基金，包括其投資目標、策略、特點、運作及相關投資風險。他們亦應明白有關的代幣化安排，包括交易最終是於鏈上結算還是於鏈外結算及有關風險（參閱《代幣化基金》以了解更多）。

二級市場交易安排的相關資料已披露在相關代幣化基金的發售文件（包括產品資料概要），以及相關虛擬資產交易平台及接駁經紀行的指定網上介面（例如網站及／或應用程式）。投資者尤其應注意以下內容：

有關二級市場的交易安排，投資者應留意以下事情：

• 交易途徑的資料，例如營運流程、交收程序、交收時間、預設資金要求、二級市場與一級市場之間的分別、以及代幣化基金能否於不同交易渠道或虛擬資產交易平台之間互相交易；
• 莊家安排；
• 適用費用；
• 可能暫停交易的情況；
• 二級市場交易的風險；及
• 以資產淨值認購或贖回代幣化基金單位的選擇，以及相關影響。