常見誤解之一

說結構性產品例如衍生權證（一般稱為「窩輪」）、界內證和牛熊證複雜難明，相信很少人會有異議。一直以來，投資者對結構性產品有不少誤解，有意買賣結構性產品的投資者，有必要先釐清關於這種產品的是與非，減低日後錯誤投資的機會。

在香港交易所上市和買賣的窩輪和期權中，有些以股票為相關資產，它們都賦予買方一項權利，在某段時間內以預先設定的價格，向賣方購買或出售相關股票。

兩者的分別，在於窩輪只容許投資者建立長倉 (Long Position)，即買入窩輪，至於期權包括股票期權除了容許投資者建立長倉，買入期權，亦容許建立短倉（Short Position），即沽出期權。一些投資策略只能透過建立短倉才做到，例如Covered Call Writing（沽出備兌認購期權）策略，即投資者在持有相關股票下，再沽出認購期權，憧憬增加收益，又例如Short Put（沽出認沽期權）策略，投資者沽出認沽期權，憧憬能夠減低買入相關股票的成本。大家可以參閱香港交易所網站的「股票期權常見問題」部分，以了解更多關於股票期權的知識。

進一步了解窩輪、期權和期貨的分別

不少投資者買窩輪或牛熊證，都是看準它們有「刀仔鋸大樹」的特性，付出較買入相關資產少的資金，就可以炒作相關資產價格（或水平，如相關資產是指數）的短線上落。

其實，窩輪和牛熊證的槓桿特性亦可以發揮對沖作用，以小量的本金為相關資產及投資組合進行有效的風險管理，避免因市況逆轉而令投資組合出現嚴重虧損及影響現金流，道理與購買保險相似。如投資者擔心相關資產的價格短期出現調整，但又不想沽出相關資產，就可以考慮買入Put輪或熊證，對沖風險。至於買入幾多Put輪或熊證，才可以完全對沖手上的相關資產，可參考以下的公式：

Put輪或熊證 = (相關資產股數／對沖值（%）X 換股比率)

當相關資產的價格下跌，相關資產或投資組合有可能錄得虧損，但該相關資產的Put輪或熊證的理論價將因而上漲，帶來的利潤可能可以彌補相關資產或投資組合全部或部分損失。投資者不一定要全面對沖，亦可根據對後市看法、信心及風險胃納等調整對沖比例，例如只對沖持股的三分一或四分一。投資者利用窩輪和牛熊證進行對沖的最大損失，為買入它們的本金。

知多一點點：