黃金期貨槓桿產品在香港交易及結算所有限公司(香港交易所)買賣,以經驗豐富及經常做買賣的投資者為對象,為黃金投資產品的另類選擇。

投資者可能會將黃金期貨槓桿產品與傳統的黃金交易所買賣基金(ETF)混為一談,然而這兩種產品有很大的分別。黃金ETF主要投資於實物黃金,以跟蹤黃金價格;至於黃金期貨槓桿產品則投資於黃金期貨,以提供相等於指定黃金期貨指數(即相關指數)回報特定倍數(上限是兩倍(2x))的單日回報。

就如其他在香港交易所買賣的槓桿及反向產品,黃金期貨槓桿產品無論是結構,還是其所面對的風險,都相當複雜。在決定投資該產品之前,你應要明白它的運作及所涉及的風險。以下內容可以加深你對於該產品的認識。

  • 黃金期貨市場極度波動。黃金期貨槓桿產品屬於衍生產品,對象是一些經驗豐富及經常做買賣,並且明白這種產品的性質及風險(包括以下風險)的投資者:
    • 這種產品並不適合持有超過一天而設,因為經過一段時間後,期內該產品的回報,與其相關指數的特定倍數回報,可能會出現偏離或變得不相關;
    • 該產品是為短線買賣或對沖而設;
    • 在極端的市場情況下,期貨合約的價格可以在短時間內跌至零或負值;
    • 轉倉操作可能會對槓桿產品的資產淨值帶來不利影響;以及
    • 單一商品資產(即黃金)及/或單一期貨合約的價格可能會極度波動。
  • 黃金期貨槓桿產品及其相關黃金期貨指數的單日槓桿表現,可以與現貨黃金價格的單日槓桿變動有明顯的差異,理由是相關黃金期貨指數的表現,是看黃金期貨合約的價格,而非實物黃金的價格,而黃金期貨槓桿產品尋求提供相等於相關指數回報特定倍數的單日回報。
  • 買賣黃金期貨槓桿產品需要小心謹慎。在投資有關的槓桿產品之前,你亦應細心閱讀本網頁及其銷售文件,全面明白其特點、所投資的市場、運作及風險。你應清楚了解黃金期貨合約怎樣運作及涉及的轉倉機制。你應特別留意在特殊市場情況下的風險,例如在短時間內失去全部或大部分投資於槓桿產品的金額,以及期貨合約的轉倉操作會怎樣對槓桿產品的價值及表現帶來不利影響。

黃金期貨槓桿產品如何運作?

明白槓桿及反向產品期貨ETF,應有助我們了解黃金期貨槓桿產品。

黃金期貨槓桿產品的投資目標,是尋求相等於其相關黃金期貨指數表現特定倍數(上限為2倍(2x))的單日槓桿回報。為達成投資目標,該產品在正常情況下,會按照既定的轉倉時間,投資於黃金期貨合約,以達致所需要的相關黃金期貨指數投資。在特殊情況下,有些產品經理或會以投資者利益為依歸,行使偏離既定轉倉時間的酌情權。有關詳情可參閱以下的「期貨合約轉倉風險」部分。

不同的黃金期貨合約在多個交易所買賣,例如由紐約商業交易所附屬公司Commodities Exchange, Inc.營運的紐約商品交易所(“COMEX”) 、上海黃金交易所及東京商品交易所,當中在COMEX買賣的黃金期貨合約,為流動性最高的黃金期貨合約之一。

雖然該產品讓投資者有機會從黃金價格上升中獲利,但他們要留意黃金期貨槓桿產品及其相關黃金期貨指數的表現,可以與黃金現貨價有明顯的差異。這是由於相關指數的表現,是根據黃金期貨合約的價格,而非實物黃金的價格。黃金期貨合約價格與現貨價的走勢,不一定會經常一致。因此,黃金期貨槓桿產品的表現有可能會遜於與現貨金價掛鈎的相類似投資。

多個因素會導致在某段時間内,預期黃金期貨價與現貨價出現差異,例如期貨合約期黃金的倉儲成本、就為購買黃金進行融資所涉及的利息開支,以及黃金的供求預期。

下圖顯示自2015年起,現貨黃金與COMEX黃金期貨合約(即月)之間的差價。這段期間,每金衡盎司的差價通常在US$20之內,但在市場波動時會顯著升至近US$80。你也可以利用黃金期貨槓桿產品網站內的表現模擬工具,了解上述差異。

主要風險

投資者可以參閱我們的網站文章「槓桿及反向產品—優點與風險」及「期貨ETF」,以了解黃金期貨槓桿產品的風險。以下是一些大家需要特別注意的風險。

黄金期貨價格偏離現貨黃金價格的風險:

黃金期貨槓桿產品不會投資於實物黃金,其相關指數僅基於指定的黃金期貨合約組成,而這些期貨合約的價格變動,可能會與現貨金價有明顯的差異。該產品並非尋求提供現貨金價的槓桿回報。

期貨合約轉倉風險:

與期貨ETF相似,黃金期貨槓桿產品需要把期貨合約轉倉,以實現其投資目標。「轉倉」是指在現有期貨合約即將到期時將合約出售,換入到期日較後的期貨合約(即遠期的期貨合約)。如遠期的期貨合約的價格高於即將到期的期貨合約,出售即將到期期貨合約所得金額將不足以購買同等數目的遠期期貨合約,此舉可能會導致虧損(即負轉倉收益 (negative roll yield)),不利產品的資產淨值。

除了交易涉及的成本,轉倉活動本身不會帶來回報或損失,即是說轉倉不會對黃金期貨槓桿產品的資產淨值帶來即時的損失或收益。

如果期貨市場呈現正價差(contango),即短期合約的價格低於遠期期貨合約的價格,那麼,當該槓桿產品重覆地以高於出售短期合約的價錢,買入遠期的期貨合約,而期貨價格隨著到期日漸近而慢慢下調歸向現貨價時,就會實現負轉倉收益,並會反映於該槓桿產品的資產淨值上。想了解更多有關風險的資料,可參閱文章《原油期貨ETF》。

投資者應留意,由於槓桿產品帶有槓桿效應,因此其負轉倉收益,有可能會高於相類似的期貨ETF。

期貨合約風險及期貨合約價格極度波動的風險:

投資期貨合約會有一些特定的風險,例如大幅波動、槓桿、期貨合約轉倉及保證金等風險。期貨合約的槓桿成分可以令虧損遠多於投資在期貨合約的金額。投資於期貨合約可能會導致產品錄得重大損失。另外,相關資產及期貨合約的價值的亦可以完全無關,有可能使該產品不能實現其投資目標。

在特殊市場情況下,黃金期貨合約的價格可以在短時間之內跌至零或負數。當出現這個情況時,你可能會損失投資在有關產品的全部資金。

來自相關方強制性措施的風險:

出於在極端市場情況管理風險的考量,相關方(例如結算經紀、執行經紀、參與經紀及股票交易所)可能會對槓桿產品的期貨倉位施加某些強制性措施,可以包括限制其期貨倉位的大小和數量,及/或在沒有預先通知的情況下,為其全部或部分期貨倉位強制平倉。產品經理為應對這些強制性措施,可能需要從投資者的最佳利益出發,並按照產品的組成文件,作出相應行動,包括暫停新增產品單位及/或二級市場買賣、採取非常的投資策略及/或對沖策略,以及終止產品運作。這些相應行動可能會對產品的運作、二級市場買賣、跟蹤指數能力和資產淨值帶來不利影響。儘管產品經理會盡可能在作出這些相應行動之前通知投資者,惟提早通知在某些情況下可能並不可行。

單一商品資產或單一期貨合約的波動風險:

黃金期貨槓桿產品的投資集中在黃金期貨市場,承受來自單一資產,即黃金的價格波動的風險。有關價格可能會極度波動,並較股票指數或由多種商品組成的商品指數更為波動。如果黃金期貨槓桿產品只持有單一期貨合約,例如該產品只持有短期期貨合約,就會產生很大的集中風險,而該產品價格的波動可能會高於持有不同到期月份期貨合約的產品。

黃金市場價格波動風險:

黃金價格有可能會大幅波動,並可能會受到多項事件或因素所影響。黃金及黃金期貨價格並不保證會上升。

正如投資於其他在香港交易所買賣的槓桿及反向產品及黃金ETF,投資者應先從黃金期貨槓桿產品的產品資料概要和銷售文件中,全面了解其特點和風險,然後才作投資決定。


2020年6月5日